瑞丰光电背光和照明仍是1年增长的双擎

2019-08-23 05:30:42 来源: 内蒙古信息港

( E x6 k( J: f# y. l 2012年报:公司12年营收5.00亿元,同比增长71.6 %;营业利润5258万,同比增长50.0 %;归属于上市公司净利润4686万元,同比增长41. 8%。其中第4季度营收1.60亿元,同比增长124.44%,环比下滑1.97%;营业利润1178万,同比增长272.89%,环比下滑 7.92%;归属于上市公司净利润1066万元,同比增长97.54%,环比下滑 4.68%。全年EPS=0.44元,4季度EPS=0.10元。2012年利润分配拟每10股转增10股派1元(含税)。

201 年1季报:公司第1季度营收1.21亿元,同比增长62.62%,环比下滑24.57%;营业利润1022万,同比增长75.75%,环比下滑1 .22%;归属于上市公司净利润856万元,同比增长71.85%,环比下滑19.72%。1季度EPS=0.08元。1季度业绩与业绩预告中同比增长60%~80%的范围一致。点评:

$ \; n* V# j. w! s2 P0 N- C 主要财务指标:公司4季度营收1.60亿元,同比增长124.44%,环比下滑1.97%;毛利率18.99%,同比下滑0.55个百分点,环比下滑2.77个百分点。4季度三项费用率10.87%,同比下降2.48个百分点,环比上升2.21个百分点。存货周转天数52天,较 季度56天略有下降。1 年第1季度营收1.21亿元,同比增长62.62%,环比下滑24.57%;毛利率21.80%,同比下滑0.79个百分点,环比上升2.81个百分点。1季度三项费用率12.92%,同比下降0.71个百分点,环比上升2.05个百分点。存货周转天数62天,较4季度62天明显上升。

8 x$ w! U7 c S `. d: w g 12年营收增长来自中大尺寸背光源放量:公司12年营收5.00亿元,同比增长71.6 %,营收同比高增长主要原因是中大尺寸LED背光源产品的放量。公司作为专业的LED封装商、LED光源系统集成商,两大主打产品为照明LED和中大尺寸LED背光源,另外还有部分显示应用和汽车应用LED产品。2012年分业务营收占比来看,中大尺寸背光源占58.4%,照明占 4.2%,显示应用占6.0%,汽车应用占1.5%,两大主打产品合计占比超9成,中大尺寸背光源占比近6成。从分业务营收同比增速来看,中大尺寸背光源营收同比增长169. %,成为公司总营收增长的主要动力,其他部分照明同比增长15.9%,显示应用增长6.8%,汽车应用增长5.0%,增长较为平稳。2012年下半年LED液晶电视市场渗透率大幅提高,加速替代CCFL传统背光源,公司抓住这一市场机遇,积极扩充产能,加大市场开拓力度,在康佳、长虹、安华高等客户销售快速放量。

/ ~ R: b o6 x2 k9 H 行业竞争激烈,毛利率下滑明显:公司12年公司整体毛利率22.1%,较2010年高点的 1.0%连续两年下滑,4季度毛利率18.99%,为 年来毛利率水平,1 年1季度毛利率21.8%,环比企稳回升。分业务来看,2012年中大尺寸背光源毛利率24.04%,同比下滑6.07个百分点;照明毛利率18.97%,同比下滑6.90个百分点;显示应用毛利率12.82%,同比下滑0.68个百分点;

汽车应用54.87%,同比下滑8.66个百分点。虽然汽车应用毛利率下滑较多,但本身毛利率水平较高且应用占比不足2%,实际对整体影响较小。综合毛利率下滑主要原因还是营收占比较高的两大主导产品中大尺寸背光源和照明业务下滑所致。未来随着公司产品结构的调整,中大功率产品占比提升,同时12年产能利用率稍低的照明业务今年以来需求旺盛,开工率有望提升,在这些因素的共同作用下,我们预期产品毛利率1 年将会相对稳定。

, q9 |9 y) o. n A 背光和照明仍是1 年增长的双擎:公司在背光源方面已经成为国内中大尺寸LCD背光源的主要供应商之一,在LED电视背光源领域成为国内。背光源业务未来的成长靠现有客户的自然增长、份额提升及新客户的开拓。公司12年对大客户康佳销售额约1.4亿元,占康佳整体采购份额的40%以上,份额进一步提升的空间不大,但中大尺寸LED背光源行业整体仍在成长之中,我们预计1 年液晶电视中LED背光渗透率将从12年的约70%上升至约90%,公司将受益于客户LED背光源需求的自然增长。同时公司在其他客户中的份额仍有进一步提升的空间,并有望持续开拓新的国内国际客户。照明业务方面,公司已经成为国内主要的LED光源整体解决方案提供商和LED光源系统集成商,12年LED照明行业增速低于预期同时产品价格下滑明显,公司该项业务成长并不明显,今年年初以来国内外LED照明需求保持旺盛,对公司照明业务成长创造良好外部条件,同时公司实施大客户开发战略,积极拓展国内外知名客户。公司也为未来业务成长做好了充分的产能准备,公司现有产能水平约500KK/月,1 年上半年会根据市场状况进一步扩充至800KK,公司将LED背光源、照明等募投项目的实施主体变更为上海子公司,1 年将加快上海基地的建设和投产,解决未来成长的产能瓶颈。

费用控制得当,规模效应进一步显现:12年4季度三项费用率10.87%,同比下降2.48个百分点,环比上升2.21个百分点;1 年1季度三项费用率12.92%,同比下降0.71个百分点,环比上升2.05个百分点。整体费用率水平较2010、2011年下降,4季度、1季度有所升高属于正常的季度性因素。公司期末货币资金2.29亿,长短期借款为0,现金储备仍较为充裕,募集资金的存款利息使得公司财务费用两年以来均为负值。1季度经营活动产生的现金流量净额1 万,同比下降91.52%,主要原因是春节因素影响,春节前后货款回笼变慢,以及支付到期应付供应商货款增加所致。

9 l( Q5 j z4 B: H 盈利预测及投资评级:公司处于LED行业中成长性的背光和照明领域,TV背光产业链相对封闭、下游客户规模较大,具备一定的竞争壁垒,照明需求在年初出现加快增长的势头,为公司业绩成长奠定了较好的基础。我们给予公司201 -2015年每股收益为0.67元,0.85元和1.11元的盈利预测,维持公司 增持 投资评级。

风险提示

 

ED行业下游需求出现剧烈变化;公司产能释放低于预期,新产品良率提升、毛利率水平提升低于预期;公司新客户、新业务扩展低于预期。

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